fbpx

סקירת מאקרו סיכום ינואר 2025

סקירה: חודש ינואר 

 

מלחמת הסחר חוזרת. בסוף ינואר הכריז נשיא ארה״ב דונלד טראמפ על הטלת מכסים משמעותיים על יבוא ממקסיקו, קנדה וסין.

הצעדים כוללים הטלת מכס של 25% על סחורות ממקסיקו וקנדה, ומכס של 10% על יבוא מסין. המהלך מסמן שינוי דרמטי במדיניות הסחר של ארה”ב, כשהוא מכוון לשלושת שותפות הסחר הגדולות ביותר שלה ומעורר חששות ממלחמת סחר כוללת.

מה הסיבות למכסים? ממשל טראמפ הצדיק את המכסים בצורך לטפל בהגירה בלתי חוקית, הברחות סמים, וסחר לא מאוזן. יבוא הנפט הקנדי זכה למכס מופחת של 10%, ככל הנראה כדי למתן את העלייה האפשרית במחירי הדלק בארה”ב. 

מחירי מוצרים כגון מכוניות, מוצרי אלקטרוניקה, עץ ומצרכים בסיסיים צפויים לעלות ויש חשש לפגיעה בשרשרת האספקה שתוביל לעליות מחירים במוצרים נוספים.

קנדה ומקסיקו לא נשארות חייבות והודיעו מיד על צעדי תגמול. ראש ממשלת קנדה, ג’סטין טרודו, הכריז על מכסים מקבילים בשווי 155 מיליארד דולר על סחורות אמריקאיות, בעוד שנשיאת מקסיקו, קלאודיה שיינבאום, התחייבה גם היא לצעדי תגובה. סין טרם הגיבה פומבית, אך צפויה לנקוט בצעדים דומים.

שורה תחתונה: ההכרזה מדגישה את נכונותו של טראמפ להשתמש במכסים ככלי ללחץ מדיני וכלכלי. ייתכן מאוד שהלחץ ישיג את מטרתו והמכסים יבוטלו כאשר ארה״ב תשיג את מבוקשה, מצד שני באירועים כאלו קיים סיכוי להסלמה וזהו אירוע שלילי בזמן שהעולם מתחיל להתאושש מהאינפלציה שפקדה אותו מהגל הקודם של שיבוש בשרשרת האספקה.

במהלך החודש התרחשה רעידת אדמה בשוק השבבים – חברת הסטארטאפ הסינית DeepSeek חשפה פריצת דרך בתחום הבינה המלאכותית כאשר חשפה את המודל שלה.

המודל, אשר אומן על מערך נתונים עצום, מצטיין במשימות כמו כתיבת אימיילים, כתיבת קוד, תרגום ותקצור טקסטים, ואף גובר על מתחרים מובילים במבחני השוואה. הישג זה מרשים במיוחד לאור העובדה שעלות האימון של המודל עמדה על כ-5.6 מיליון דולר בלבד, סכום הנמוך משמעותית מהשקעות של חברות כמו Open-Ai או Meta במודלים דומים. מה המשמעות של זה לשווקים ומי המרוויחות והמפסידות?

נתחיל בהסתייגות – כמו כל נתון שיוצא מסין אנו ממליצים לקחת את החדשות בעירבון מוגבל. לאחר ההודעה התחילו בדיקות של גורמים שונים האם המודל של DeepSeek מבוסס בכלל על מודלים קיימים של חברות אמריקאיות והאם באמת העלות לפיתוח הייתה נמוכה כ"כ. לצורך הניתוח נתייחס לכך שאכן הדיווחים נכונים ופיתוח המודלים הוזל משמעותית. נשאלת השאלה, האם מדובר בחדשות רעות לחברות האמריקאיות? לא בהכרח.

אומנם Nvidia, שנחשבה עד כה למלכת השבבים הבלתי מעורערת של עידן הבינה המלאכותית, עלולה להפגע במידה וניתן לפתח מערכות בינה מלאכותית יעילות עם פחות שבבים אך יש גם חברות שצפויות להנות.

אז מי המרוויחים הפוטנציאליים? ראשית, חברות הטכנולוגית הסיניות. נראה כי הניסיון למלחמת סחר טכנולוגית כדי להאט את ההתקדמות של סין ב-AI לא הייתה מוצלחת כפי שקיוו. ואם בסין הצליחו ייתכן שמדינות נוספות ילכו בעקבותיה ויפחיתו את התלות במודלים של החברות האמריקאיות. 

לגבי ענקיות הטכנולוגיה האמריקאיות – מיקרוסופט וגוגל – המצב לא חד משמעי. אמנם הם השקיעו סכומי עתק באימון מודלים אבל פעילות תשתיות הענן שלהם תהנה מפריחת ה-AI ותחום השירותים שלהם יכול להנות ממודלים זולים יותר בעתיד. מנגד יתכן והם יתקלו בסביבה תחרותית גוברת בתחום. 

לגבי חברות התוכנה האמריקאיות – הן בכלל יכולות להנות מהאפשרות להשקיע פחות בעתיד במודלי AI בין אם החדשות על DeepSeek נכונות ובין אם תהיה בעתיד דרך לאימון או פיתוח מודלים בצורה יעילה וזולה יותר.

האינפלציה השנתית בארה"ב עומדת כצפוי על 2.9% אך אינפלציה הליבה התמתנה מעבר לצפי והיא עומדת על 3.2%. 

בישראל, מדד המחירים לצרכן לחודש דצמבר מפתיע לטובה עם ירידה של  0.3% לעומת צפי לירידה של 0.1%. האינפלציה השנתית ירדה ל-3.2%, הרמה הנמוכה ביותר בחמישה חודשים, אך עדיין מעל טווח היעד של בנק ישראל (1%-3%).

חטיבת המחקר של בנק ישראל פרסמה את התחזית המקרו-כלכלית לשנים 2024-2026. החטיבה עדכנה כלפי מעלה את התחזיות הצמיחה של ישראל כאשר היא צופה קפיצה משמעותית ל-4% צמיחה בשנת 2024 והאצה נוספת ל4.5% בשנת 2026. באשר לאינפלציה החטיבה צופה שמשנת 2025 תהיה התכנסות לתחום היעד כאשר לדעת הבנק האינפלציה תעמוד בשנת 2025 על 2.6% ותמשיך במגמת ההתמתנות לרמה של 2.3% בשנת 2026. בראש הגורמים לירידה באינפלציה עומדים התחזקות השקל והציפייה להתמתנות בלחצי הביקוש. 

עוד צופה חטיבת המחקר כי הגרעון צפוי לרדת מ-7% ב-2024 ל-3.2% ב-2026, החוב הציבורי יעלה ל-69% מהתוצר ב-2025, אך צפוי לרדת ל-67% ב-2026, שוק העבודה צפוי להישאר יציב עם אבטלה נמוכה של 3.1% והריבית צפויה לרדת בהדרגה ל-4.0-4.25% עד סוף 2025

 

מניות: 

החודש הראשון של השנה הסתיים במגמה חיובית בשווקים הגלובליים: מדד ת"א 125 עלה ב-3% במהלך החודש ומדד S&P 500 עלה ב-2.76%. המדדים באירופה פתחו את השנה עם עליות שערים חדות של 6%-7% במדדים המובילים.

עונת הדוחות בארה"ב בעיצומה: 

  • 75.3% מהחברות שדיווחו עד כה עקפו את תחזיות האנליסטים, הרבה מעל הממוצע ההיסטורי של 67%. הרווח צמח בשיעור שנתי של 11.5%.
  • 65% מהחברות עברו את תחזיות ההכנסות. הכנסות החברות צמחו ב-4.6%
  • סקטור הטכנולוגיה מציג, כצפוי, את הצמיחה הגבוהה ביותר 
  • מכפיל הרווח העתידי עומד על 22.3

בין החברות הטכנולוגיה הבולטות שדיווחו:

TSMC

יצרנית השבבים הגדולה בעולם מציגה תוצאות מרשימות ותחזית אופטימית, במיוחד בתחום ה-AI.  החברה הציגה צמיחה של 57% ברווח הנקי ברבעון הרביעי. ההכנסות משבבי AI שילשו את עצמן ב-2024 והצפי להכפלת ההכנסות מ-AI ב-2025 כמו כן תחזית החברה לצמיחה שנתית ממוצעת של 40% בתחום ה-AI לחמש השנים הבאות.

מיקרוסופט

מיקרוסופט דיווחה על תוצאות חזקות עם גידול של 12% בהכנסות משנה לשנה ל-69.6 מיליארד דולר ורווח למניה (EPS) של 3.23 דולר, מעל הציפיות. הצמיחה נבעה בעיקר מעסקי הבינה המלאכותית (AI), שרשמו עלייה של 175% בהכנסות, ומחטיבת הענן, שצמחה ב-21%.  תוכנית ההשקעות של החברה בהיקף של 80 מיליארד דולר לשנת 2025 עוררה חששות בקרב המשקיעים, והובילה לירידה של 5% במניית החברה.

אפל

אפל הציגה את הרבעון הטוב ביותר בתולדותיה עם הכנסות של 124.3 מיליארד דולר (עלייה של 4% משנה לשנה) ורווח של 36.3 מיליארד דולר. הכנסות מתחום השירותים הגיעו לשיא של 26.34 מיליארד דולר, אך מכירות האייפון רשמו ירידה. הרווח למניה עלה ל-2.40 דולר, מעל התחזיות שעמדו על 2.35 דולר. 

מטא (Meta Platforms)

הציגה תוצאות חזקות 2024, עם גידול של 21% בהכנסות ל-48.39 מיליארד דולר ורווח למניה של 8.02 דולר, מעל תחזיות האנליסטים. הצמיחה נתמכה בהכנסות מפרסום ובאימוץ המהיר של הבוט Meta AI, שהגיע ל-600 מיליון משתמשים בדצמבר 2024. החברה פרסמה תחזית שמרנית לרבעון שאיכזבה את המשקיעים.

אג"ח

חודש תנודתי במיוחד בשוק אגרות החוב האמריקאי נסגר בסופו של דבר ללא שינוי משמעותי. התשואות ל-10 זינקו מרמה של 4.58% לרמה של 4.8% בשל החששות מעלייה באינפלציה אך נתוני אינפלציית הליבה שהפתיעו לטובה החזירו את תשואות האג"ח לרמה של 4.55%. 

בישראל פתיחת השנה בשוק האג"ח הייתה חזקה כאשר למעט אגרות החוב הממשלתיות הצמודות, שהושפעו מההפתעה כלפי מטה באינפלציה, כל מדדי אגרות החוב רשמו תשואה חיובית בהובלת האג"ח הממשלתי הארוך שעלה ב-1.5%.